都搞错了！人民币涨势太凶猛 开启5-15年的超级大周期！

从中长期来看，经济发展和金融市场趋势，看似偶然却是必然，秘密都藏在政策调整的背后。

这个世界变了，自由贸易或自由市场的经济思想，被民粹主义和极端主义冲击的七零八落。

所以，影响金融市场的因素权重也发生变化：过去可能是主要因素，今后可能就变为次要因素，反之也一样。

金融市场、资产价格，以及全社会的财富分配，也将受到系统性的冲击。

近期，人民币汇率非常凶猛，无论是“在岸价”还是“离岸价”，双双升破了6.8的关口。

如何从宏观角度，理解人民币汇率的大趋势呢？

01

未来5-15年 经济发展主线 

从供给侧改革变为内循环为主

2015年是政策大变化的开始，在提出供给侧改革之际，也酝酿了经济内循环的思路。

这不是谁乱说的，而是原重庆市长黄奇帆在8月22日的演讲中透露的内幕。

无论是政策趋势，还是市场趋势，信号刚刚出现的时候，很少人会对它重视起来！

这两个重磅政策也一样，刚开始的时候，大家都没有充分重视起来，最后才发酵成人人热议的话题。

2015年11月份，刘鹤提出供给侧结构性改革的时候，很少人注意到这一点，几乎完全淹没在浩如烟海的信息当中。

2016年1月份，最高领导人又强调了一次，大家才开始注意到这一点，但是大家对它的影响还是低估了。

半年后，资本市场才重视起来，大宗商品期货价格触底反弹。此时，越来越多的人才研究里根的供给侧改革，试图推测我们的政策趋势。

但是，当时的市场，仍然有很多人低估，甚至不相信这个政策，也不相信金融市场走势，认为大宗商品价格只是反弹。

他们认为，当时做空是绝佳的大机遇，结果不少期货大佬都爆仓了，自己掏腰包XXX亿才没清算。

再往后，全社会才形成统一预期，“三去一降一补”也成为经济发展的主线条，深入到资源、制造、金融等各个行业。

最后，供给侧改革成为人人热议的话题，也成为主宰金融市场的主逻辑。

过去几年，从传统的周期性行业，到金融行业，全社会都进行了去产能。总体来看，供给侧改革目标基本达到，政策使命顺利完成。

未来5年至10年，中国经济发展的主线是什么呢？经济双循环，内循环为主。

5月23日，最高领导人正式提出“内循环为主，国内国际双循环相互促进”的思想。

这标志着，我国宏观经济发展主线也从“供给侧改革”切换为“经济双循环”。

当时，这个信号出台后，完全没淹没在疫情和中美摩擦的消息。跟供给侧改革刚提出时候一样，也未引起足够的重视。

6月份最高领导人和刘鹤副总理再次强调了一遍这个思想。直到7月份两个重要会议连续强调这一表述，大家才引起真正重视，内循环的解读才铺天盖地的袭来。

现在，所有人都知道，内循环的大思想很重要，但是究竟有多重要，还是没有太多概念。

今年10月份我们要制定“十四五”规划和2035年远景规划，“双循环”将成为两个规划的主线，主宰未来多年中国经济走向。

也就是说，未来一个月，内循环为主将主导，未来5-15年中国经济的发展。

前有光伏支持后的一片狼藉，后有新能源汽车骗补贴，大家对政策很排斥。

但是，不管如何，政策的作用仍然会越来越大。

更重要的是，政策本身也在“进化”，越来越具有全局性和前瞻性，以及连续性。

从最近两个大政策就能看出来：

比如，供给侧改革，就是要在传统或落后产业上，减产或去产能。

经济内循环呢？主抓的就是新兴产业。

最高领导人在讲这个思想的时候，甚至直接点出了具体的新兴产业，比如数字经济、智能制造、生命健康、新材料等。

黄奇帆在万字长文中，有近一半在讲创新、科技，以及新兴产业。无论是构建完成的内需循环体系，还是疏通生产、分配、流通、消费各个环节，都是从新兴产业着手。

意思很明显，旧的产业，敢阻挡内循环为主，去产能给你关了；新产业发展，从头呵护到脚，按照上面思路来发展。

也就是说，供给侧改革和经济内循环为主，从产业更替看，一个主攻旧产业，一个主攻新产业。

经济内循环，是建立在供给侧改革的基础上的，二者存在递进关系。

更关键的是，这两个经济发展思想，都是早在2015年就孕育了。

这样就能看出来，我国宏观政策的全局性、前瞻性和连续性了吧。

02

人民币易升难贬

两大升值周期 一大贬值周期！

政策越是具有全局性和连续性，执行力度也就越强，对经济和金融市场的影响也就越彻底。

经济内循环为主，对人民币汇率有何影响呢？开启中长期的升值大周期！

先看一下人民币汇率的历史走势：两大升值周期，一大贬值周期。

人民币汇率第一轮升值周期始于1994年，当时官方汇率与（外汇调剂）市场汇率并轨。

当时的中国市场，刚刚大爆发，对商品，尤其是国外商品的需求非常庞大，因此对外汇的需求也很旺盛。

当时，官方的目标就是，一定要稳住人民币汇率，增强人民币汇率的购买力。

所以，第一轮人民币升值，其实也是官方“主动”升值所致。

第二轮人民币升值周期的起点是，2005年“7.21”汇改，直至2013年底。

我们用人民币兑美元汇率走势图，会更加清晰的看出趋势。

其实，严格来说，中间仅被2008年全球金融危机临时打断。但是，因为当时全球其他货币都在贬值，所以人民币不贬值，也就相当于“升值”。

这一轮大周期，人民币汇率的升值幅度多少呢？到2013年底，人民币汇率中间价较“7.21”汇改前夕累计升值36%。

其中，2008年8月底之前累计升值21%，2010年10月重启汇改之后再升值12%。2014年初，更是一度升至6比1附近。

当时，很多人的预期都是，人民币长期升值不可避免！

这一轮人民币升值，是什么因素驱动的呢？

2005年“721”汇改前，有个关键的时间节点是2001年底，中国加入WTO。

加入WTO后，中国凭借低廉的劳动力和原材料，以及前期的制造业沉淀，迅速成为“世界工厂”，成为制造业大国。

毫无疑问，外向型经济体，保持汇率弱势，对于出口企业来说，绝对是有利的。

但是，量变引起质变，我国的外向型经济对全球的冲击越来越严重，以至于很多国家都在盯着人民币，看你有没有操纵汇率，故意让汇率低估。

均衡汇率太模糊，扯皮也太多。IMF简单粗暴，弄了个“汇率根本性失衡”概念和“大规模、长期的经常账户赤字或盈余”等指标。

并且规定，4%是警戒线，超过4%，汇率就属于低估，需要升值，否则就会面对各种压力。

2005年，我们经常账户差额/GDP的数字首次超过4%，接近6%，人民币升值压力很大。

所以，汇率一放手，人民币就蹭蹭蹭的往上升值，就此开启了长达9年的升值周期。

总结来看，这一轮人民币汇率升值，一方面是考虑贸易伙伴的需求，违背主观意愿，“被迫”升值。

另一方面是，“世界工厂”过于成功，经济增速每年比全球平均增速高6.4个百分点。经济强，则汇率强。

最后，再看人民币贬值大周期。

2013年前后是大拐点，从此人民币汇率开启了长达6年的贬值大周期。

其实，所有的爆发，只是让临界点备受瞩目，但是根源的地雷，都在以前就埋下了。

2013年的爆发，根源在于2008年金融危机前后，因为金融危机爆发，实际上就宣告：中国传统的“出口—投资驱动型经济增长模式”走到了尽头。

问题是，中国宏观经济并没有转向预期中的“消费—内需驱动型经济增长模式”。

取而代之的是，我们走向了“信贷—投资驱动型经济增长模式”，也就是大力发展房地产。

这种模式下，中国“产能过剩”、“流动性泛滥”、“金融扭曲”、“地方政府债务”及“房地产泡沫”等问题非常严重。

M2/GDP、投资/GDP、企业贷款总量/GDP、债务水平/GDP、房地产销售/GDP等指标，一路飙升。

资源错配，体制扭曲，“头痛医头，脚痛医脚”的调整模式失效。2013年，中国经济风险达到临界点，当时流行的是：中国崩溃论。

反映到人民币汇率上，可以简单概括为一个天问：保房价还是保汇率？

2013年前后，中国经济内部的“矛盾”急剧释放，而房地产绝对不是释放的窗口，那么只剩下向外释放，即汇率贬值。

所以，2013年人民币汇率大逆转，开启长达6年的贬值大周期。

2015年“811”汇改，人民币汇率更是一泻千里，让人始料未及。

总结：1994年以来第一波人民币升值周期，主要是内需大爆发，人民币需要增强购买力。

2005年以来的第二波人民币汇率升值后期，主要驱动因素是，世界工厂太过成功，并且还想继续跟他们玩儿下去，考虑到贸易伙伴的需求，违背主观意愿，“被迫”升值。

2013年底的人民币汇率贬值周期，是中国经济内部矛盾的释放，汇率成为压力释放口。

03

经济内循环为主 人民币开启升值大周期！

从“供给侧改革”变为“经济内循环”为主，未来人民币汇率如何走呢？

先看，当初的“天问”解决了没有？基本上解决了。

现在已经没有人再辩论“保汇率还是保房价”，因为2016年“房住不炒”提出来以后，全国各地房地产都限售限购，交易停滞。

毕竟，在金融市场上，没有交易就没有泡沫，也就没有风险。

中国经济内部还有矛盾、有问题吗？有。

这需要注意两点：

1、供给侧结构性改革，虽然手段简单粗暴，但是确实解决了很多问题。

2、我们一贯的思想就是，在发展中解决问题，而不是先把一切事情停下来，集中把问题解决掉，再往下接着走。

所以，当下中国经济发展确实有问题，但是还是会在发展中解决问题。核心在于：发展。

当下，发展的主线就是，经济双循环，而经济双循环有两个关键点：第一，以内循环为主；第二，内外循环相互促进。

现在，形势变化，无论是内循环为主，还是跟外部贸易合作，都有一个共同述求：人民币升值。

首先看，内循环为主。

有一个核心就是，培育庞大的内需市场，重点从“世界工厂”转为“世界市场”。

培育庞大的世界市场，这需要人民币保持相对旺盛的购买力。

从这个角度看，这其实有点类似于1994年的第一波人民币汇率升值。

再看，外循环。

当下外循环面临一个严重困境，即过去美国人买我们商品，我们买美国人国债的模式即将断裂，中美经济脱钩越来越深入。

也就是，再想靠人民币贬值获得贸易竞争力，不可能了，因为世界分为两派，其中一派根本不想跟你做生意了。

未来，中国需要建立自己的贸易圈子，建立自己圈子里的国际货币，也就是人民币。

货币意味着信任，未来外循环构建的前提就是，人民币国际化。

而无论是英镑，还是美元，前期货币国际化的必经之路就是，保持币值稳定，或者小幅稳步升值。

注意里面的递进逻辑：外循环-人民币国际化-汇率稳定或升值。

这一定会影响外贸企业，尤其是利润薄弱的传统外贸企业。对不起，这是代价。

如果因为货币升值，你这家企业或产业就挂掉了，只说明这企业或产业本就应该属于供给侧改革去掉的产业。

真正的新兴产业，利润率都很高，币值稳步升值，不影响大体方向。比如，就没听说过，高端芯片企业因为汇率升值而破产的。

另外，出口导向型的新兴经济体，倾向于采用有管理的汇率制度，以积累外汇储备；

而对于绝大多数内需驱动型经济体而言，保持灵活的汇率、减少外汇市场干预是一个基本特征。

所以，也可以预测，为了构建新的外循环系统，人民币汇率方面的管制，也会逐渐释放开。

愿望很美好，但是我坚信，经济双循环会实现，同时也相信，人民币会开启升值大周期。

现在，短期市场走势，出现了很多异常，都显示人民币强得离谱，我们在之前的文章中也反复强调了。

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